【中國(guó)制冷網(wǎng)】年初至今，銅價(jià)反彈超50%，江西銅業(yè)[26.51-1.19%](600362)能將去年衍生品出現(xiàn)的巨額虧損對(duì)沖么？江西銅業(yè)董秘潘其方在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，衍生品投資頭寸是該公司商業(yè)機(jī)密，浮動(dòng)盈虧變化情況不方便對(duì)外透露，目前該公司去年9月份之前簽訂的銷售合同履約率肯定在50%以上。

    江西銅業(yè)衍生品投資出現(xiàn)巨額虧損在證券市場(chǎng)引起強(qiáng)烈關(guān)注。江西銅業(yè)執(zhí)行董事兼副總經(jīng)理王赤衛(wèi)曾在接受媒體采訪時(shí)解釋：江西銅業(yè)衍生品投資構(gòu)成主要有三大塊，一是對(duì)進(jìn)口原料的保值，江西銅業(yè)去年9月份做了一個(gè)“買倫銅、賣上海”的保值；二是對(duì)國(guó)內(nèi)采購(gòu)原料進(jìn)行的數(shù)量相等、方向相反的買入對(duì)沖；三是對(duì)已經(jīng)簽了銷售合同但尚未履約的產(chǎn)品進(jìn)行保值。

    王赤衛(wèi)沒(méi)有透露這三大塊業(yè)務(wù)在江西銅業(yè)衍生品投資中各自所占比例。

    不過(guò)，有資深有色期貨行業(yè)分析師認(rèn)為，第一塊業(yè)務(wù)實(shí)際上做的是套利，盈利空間取決于倫銅與上海期銅之間的比價(jià)，第二塊和第三塊業(yè)務(wù)才能算是保值。據(jù)他了解，江銅很注重現(xiàn)貨的套期保值，一般都會(huì)全額套保。

    年初以來(lái)，隨著銅價(jià)的強(qiáng)勁反彈，有投資者認(rèn)為，江西銅業(yè)應(yīng)該能從銅價(jià)上漲中彌補(bǔ)去年在衍生品投資中出現(xiàn)的巨額虧損，這樣江銅今年的業(yè)績(jī)將因此大增。

    上述期貨分析師認(rèn)為，從理論上來(lái)說(shuō)，套保業(yè)務(wù)產(chǎn)生的虧損，只要合同能夠得到100%履約，就可以從現(xiàn)貨中得到彌補(bǔ)，是完全可以實(shí)現(xiàn)對(duì)沖的。所以對(duì)于套保業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)，z*關(guān)鍵的，并不是銅價(jià)的漲跌，而是它的履約率。

    他認(rèn)為，銅價(jià)上漲并不一定能夠完全對(duì)沖江西銅業(yè)去年在衍生品投資上出現(xiàn)的虧損。從江西銅業(yè)衍生品投資構(gòu)成來(lái)看，第一塊業(yè)務(wù)盈利空間取決于倫銅與上海期銅之間的比價(jià)，如果該合約還未平倉(cāng)，那么“買倫銅、賣上海”合約盈虧可能沒(méi)有太多變化，因?yàn)橐环矫嫒ツ?月份之后出現(xiàn)的倫銅價(jià)格低于上海期銅價(jià)格的現(xiàn)象沒(méi)有改變，另一方面兩者的比價(jià)也沒(méi)有很大變化。

    按照江西銅業(yè)去年衍生品投資實(shí)際虧損9.72億元，第二塊和第三塊業(yè)務(wù)應(yīng)該有很大部分已經(jīng)平倉(cāng)。平倉(cāng)合約產(chǎn)生的虧損今年是否能夠得到對(duì)沖，就要看合同的履約率，銅價(jià)上漲增加了合同履約的可能性，但是否能使客戶完全履約，還難以判斷。