【中國制冷網】海信科龍電器股份有限公司（深圳交易所代碼：000921，香港交易所代碼：00921，下稱ST科龍）初露MBO（ManagementBuy-Outs，即“管理者收購”）端倪。ST科龍27日晚公告透露，該公司實際控股方海信集團的管理層已間接參股了ST科龍。

    這一間接參股很隱蔽，是透過兩層股東關系來實現的。在5月11日ST科龍公布的新資產重組方案里也沒有披露。5月25日，《中國經營報》刊發題為《高管潛伏ST科龍海信集團MBO靜待破局》的報道。ST科龍當天隨即停牌，直至27日晚發布相關澄清公告。

    ST科龍在澄清公告里確認，海信集團的管理層已在其控股子公司青島海信電子產業控股股份有限公司（下稱海信電子）中持股48.99%，而ST科龍的大股東青島海信空調有限公司（下稱海信空調）現已被海信電子直接和間接持股100%。

    也就是說，海信集團的管理層已間接持股了ST科龍大股東海信空調48.99%的股權，與海信集團對海信空調間接持股51.01%的比例相比，僅僅相差約2%。

    其中，海信集團董事長周厚健在海信電子中持股7.28%，海信集團董事、總裁于淑珉持股5.5%，ST科龍的董事長湯業國持股1.97%。而ST科龍的副總裁賈少謙、劉春新、石永昌、張明以及ST科龍的前總裁王士磊在海信電子中也均有持股。

    而按照z*新的資產重組方案，ST科龍將通過定向增發，收購海信空調所持有的約12.5億元白色家電資產。重組完成后，海信空調對ST科龍的持股比例將從25.22%增加至45.35%。這意味著，海信集團管理層在ST科龍的權益將增至約22.21%。

    ST科龍的副總裁張明27日強調，這一持股安排是經過青島市政府批準的。

    據27日晚的公告，2001年3月，為建立和推動海信集團骨干員工的激勵機制，青島市政府批準海信集團股權激勵試點實施方案，批準以海信集團為主要發起人，聯合周厚健、于淑珉、劉國棟、王希安、夏曉東、王培松、馬明太七位自然人，以發起設立的方式成立海信電子。海信電子注冊資本為1.24億元，其中海信集團占總股本的85.79%，自然人占總股本的14.21%。

    2002年10月，青島市經濟體制改革辦公室及青島市國資局批準對海信集團部分骨干員工實施第一次股權激勵，由11名自然人股東（新增肖建林等人）以個人出資的方式對海信電子進行增資，海信電子注冊資本從1.24億元增至1.33億元，海信集團占總股份的79.7%，自然人股東占總股份的20.3%。

    2006年8月，青島市國資委批準海信集團部分經營人員個人出資，以1.045元/股的價格向海信電子增資，海信電子的注冊資本從1.33億元增至1.69億元，海信集團占總股本的62.83%，自然人股東（共13人，新增湯業國等人）占總股份37.17%。

    2006年11月，青島市國資委批準海信集團部分骨干員工實施第二次股權激勵，骨干員工以個人出資行使期權，行權價格1.08元/股，行權后，總股本達1.69億股，其中海信集團占總股份55.59%，自然人股東增加至77人，占總股份的44.41%。

    2008年6月，青島市國資委批準對海信集團骨干員工實施第三次股權激勵，由骨干員工個人出資以2.34元/股的價格對海信電子增資擴股，海信電子總股本增至1.85億股，海信集團占總股本的51.01%，自然人股東增至81人，占總股本的48.99%。

    張明強調，海信電子的股權結構是歷次激勵后造成的，與ST科龍的資產重組無關。但是，廣州證券的分析師鐘楚宏在接受采訪時卻認為，一旦ST科龍完成資產重組，海信集團管理層對ST科龍的控制力將大為增強，從而推進MBO的進程。

    鐘楚宏認為，管理層持股對ST科龍的影響中性。表面看，這讓個人利益與公司利益緊密聯系，有利于公司今后的發展，但是，一家企業持續成長更有賴于其發展戰略、經營方針、資源整合及對市場掌控力等因素。而且，MBO相比于股權激勵，后者有更明確的約束機制。因此，完善治理結構之后，管理層能否帶領ST科龍走出困境才是z*重要的。