【中國制冷網(wǎng)】2009年1-3月，公司實現(xiàn)營業(yè)務(wù)收入4.59億元，同比下降35.15％；營業(yè)利潤5,883.2萬元，同比下降3.40％；歸屬母公司所有者凈利潤3,569.1萬元，同比下降11.02％；每股收益為0.11元。

盾安環(huán)境獲增持評級

    一季度營業(yè)收入加速下滑，09年上半年或有所改善。09年一季度我國空調(diào)銷量同比下降23.5%，生產(chǎn)空調(diào)1455.5萬臺，同比下降29.5%，空調(diào)行業(yè)依然處于限產(chǎn)階段。下游需求大幅下降、一季度空調(diào)閥門的主要原材料銅國內(nèi)均價和去年同期相比下降53.4%，以上兩個因素使得公司一季度收入降幅環(huán)比增加19.15個百分點。由于受到“涼夏”因素影響，08年上半年空調(diào)銷量已出現(xiàn)負(fù)增長，預(yù)計連續(xù)兩年氣溫低于平均水平的可能較低，09年上半年空調(diào)需求將有可能回暖，從而帶動空調(diào)閥門銷售增長，同時四月以來銅價強勁上漲也對公司上半年營業(yè)收入改善起到一定的促進作用。

    產(chǎn)品毛利率提高是凈利潤小幅下滑的主要原因。雖然面臨空調(diào)需求大幅下降的不利因素，但一季度公司綜合毛利率大幅提高3.76個百分點，達到21.55%，毛利率提高可能與公司對原材料采用競標(biāo)集中采購以及加強管理嚴(yán)格控制生產(chǎn)成本有關(guān)。

    特種核電空調(diào)將成為公司未來增長點之一。隨著國家對清潔能源設(shè)施建設(shè)投入增加，未來三年我國將開建9個核電站。公司是目前國內(nèi)品牌中w*一家中標(biāo)核電配套中央空調(diào)企業(yè)，并且2010年前后公司有可能成為核電中央空調(diào)總承包商，將進一步促進公司核電特種空調(diào)的發(fā)展，但對公司業(yè)績的拉動作用在2010年以后才會有所顯現(xiàn)。短期來看公司通信基站空調(diào)發(fā)展迅速，將受益于我國3G建設(shè)的快速提高。公司目前將在持續(xù)發(fā)展華東區(qū)域商用中央空調(diào)基礎(chǔ)上積極向核電、通信等特種空調(diào)行業(yè)前進，未來特種空調(diào)業(yè)務(wù)將成為公司新的增長點。

    盈利預(yù)測與估值。我們預(yù)計公司2009-2010年每股收益為0.47元和0.50元，對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為26倍和24倍，維持“增持”投資評級。